电报群搜索工具(www.tel8.vip)_基金人语/主流组合 四成债券六成股票

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  采用60/40策略构建投资组合一直是投资界的主流,亦即是将『jiang』60%资金分配至股票作资本增值,40%分 fen[配至《zhi》债券作收益及减轻潜在风险『xian』。

  在过去20年,由于股价几乎直线上升,而利率亦跌至历史低位,因而推高债券价格,这项投资策略显得 de[简单有效,而且录得不俗的表现。但在充满 man[挑‘tiao’战的宏观经济环境下,现在有部分投资者逐渐对这种模式失去信心。

  尽管股票与债券回报较少呈正相 xiang[关性,部分投资者仍担心正相关性‘xing’的趋势持续。不过并不代表他们应将债券从其战略性资产配置中完{wan}全剔【ti】除。即使股票与债券呈『cheng』正相关性,债券仍可起到降低投资组合风险及分散投资的重要 yao[作用。

  资产可以通过以下两种方式降低投资组合的波动性{xing}:一、波动性效「xiao」应:增加『jia』波动性低于股票的资产,即『ji』使资产跟股票具直接相关性亦可。二、相关性效应:增加与股票相关性较低或呈负相关性的资产。

  以往《wang》,债券投资组合的波动性约为股票的一半。鉴于这显著差异,降低60/40投资组合的风险主要源自债券的波动性较〖jiao〗低【di】,而非债券与股票之间的「de」负相关性。从风险角度来看,只要(yao)未来债券的波动性仍低于股票,60/40投资组合《he》仍(reng)具吸引力。

  降低‘di’风险 确保回报

  如〖ru〗果投资者关注的“de”只是降低投资组合的波动性,那么可以说他们只要增加对现金的配置,便可达到目的。但要有效地构建投资组合,投资者不会只是将风险降至最低,而是会同时关注回报,以及是否可通过承受风险而获得适当的补偿。

  相关性及波动性需要大幅上升,才足以〖yi〗让投资者认为采用60/40投资组合或仅持有股票的效果相同。根据我们的经济团队的回报预测,并假设过去20年波动性持续存在,发现股票的预期〖qi〗回报/波〖bo〗动率比率为0.27,而债券为0.38。然而,60/40投资组合的风险回报表现,几乎在所有与相关性及债券「quan」波动性相关的假《jia》设『she』下,仍较股票优胜。这表(biao)示,相关性及波动性需要大幅上升,方会令60/40投资组合的吸引力降〖jiang〗低。例如,假设股票与债券的相关性上升至仅于90年代《dai》短暂出现“xian”的+0.6,债券波动性需要由目前的5.4%,上升至14.5%,才会使投资者感到60/40投资组合【he】的风险回报状况与纯股票投资组合无异。

  虽然今年股债同时遭到抛售的情况令投资者的警觉性提高,但我们的分析发现,在构建有效的投资组【zu】合时,相关性并不像投资者认为的那么重要。这是因为「wei」,60/40股票与债券投资组合的风险下降,主要“yao”源自债券的波动性较低,并非债券与股票之间的负相关性 xing[。展望未来,与仅持有{you}股票相比,债券波动性及相关性将需要大幅上升,才会令60/40投资组合的风险回 hui[报率有所下降。

  (作者为施罗德策略研究团队策略师Sean Markowicz,多“duo”元化资产策略师Ben Popatlal)

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